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債市利好消息有限 國債期貨靜待方向明確

國慶長假期間,由于歐美PMI數據偏弱,英國脫歐、特朗普受彈劾等政治性因素出現所引發的避險情緒升溫,海外市場普遍呈現股弱債強的格局,受此影響十年國債和國開債現券分別小幅下行2bp,國債期貨高開高走。

國慶長假期間,由于歐美PMI數據偏弱,英國脫歐、特朗普受彈劾等政治性因素出現所引發的避險情緒升溫,海外市場普遍呈現股弱債強的格局,受此影響十年國債和國開債現券分別小幅下行2bp,國債期貨高開高走。展望后市,我們認為國內社融和經濟數據均有好轉跡象,由于豬肉價格高企使得通脹壓力仍大,短期國內貨幣政策寬松的可能性不斷被削弱。目前對債市利好消息有限,除非MLF利率如市場預期下調,否則債市大概率將維持3%—3.2%區間振蕩調整,未來仍需要警惕中美貿易談判、經濟數據超預期和通脹超預期等風險。

長假期間,海外市場波瀾不驚。經濟數據方面,喜憂參半。從美歐公布的PMI數據來看,美歐均創新低。其中,美國9月制造業PMI維持在枯榮線下方且繼續下滑至47.8,錄得2009年6月來最低水平,且生產與就業指標均創下新低。歐元區制造業PMI同樣創下7年新低,歐元區9月制造業PMI終值錄得45.7,雖然高于預期值的45.6,但仍創下2012年10月以來的最低水平。德國9月制造業PMI僅為41.7,低于前值43.5,顯示歐元區整體經濟情況仍然低迷。目前英國脫歐進程依然尚不明朗,尤其是愛爾蘭邊界問題成為雙方爭執的焦點,短期難以達成一致,脫歐時點可能再次拖后,給歐洲經濟復蘇蒙上一層陰影。美國失業率錄得3.5%,再創50年來最低水平,且勞動參與率和平均工作小時數也都維持在高位,也印證了鮑威爾對就業市場依然強勁的表述,美聯儲10月底議息會議繼續降息概率較低。

國內通脹壓力短期有所緩解,但未來壓力仍大。在國家投放儲備凍豬肉、政府補貼和增加進口后,豬肉價格有望短期穩定,但當前生豬存欄量仍低,且非洲豬瘟疫情仍未得到緩解,年內通脹依然存在破“3”的可能性。工業品方面,近期原油價格回落有助于穩定工業品價格,但地緣政治問題導致其未來變數仍大。微觀數據來看,經濟如市場預期出現了一些企穩跡象。9月六大發電集團耗煤同比錄得5.5%,較8月負增長明顯改善。地產銷售韌性仍強,9月大中城市商品房成交面積日均53萬方,高于8月的47萬方,同比錄得7.2%,相較8月增速-9.2%有所改善。總體看,國內經濟韌性仍強,經濟短期企穩的可能性較大。從央行之前的政策執行來看,在上月宣布降準后,減量續作MLF和逆回購,且MLF利率未做下調。在通脹預期較高以及經濟下行承受能力增強的背景下,未來央行下調MLF利率概率不大,可能仍是小幅調降LPR利率為主。

總體上,目前市場都在等待中美最新一輪貿易談判結果,在會議結束前市場都將以振蕩走勢為主,收益率短期大幅向上和向下可能性都不大,現券收益率將圍繞在3.1%附近爭奪。由于對通脹抬頭的考量,以及經濟可能超預期轉暖,央行10月下調MLF利率可能性仍低,國內貨幣政策寬松的可能性不斷被削弱。美就業市場依然表現較好,或推遲美聯儲再次降息時點,加之海外政治性因素的不確定性,美債收益率在1.5%附近上行概率較大。

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編輯:季遙

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