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國債期貨不具備深跌可能性

由于全球經濟增長乏力,9月份全球多個主要經濟體開始實施相對寬松的貨幣政策,市場之前預期中國央行大概率將會“降息”,固收資產的收益率將會下降,價格則相應上升。然而,中國央行并未“降息”,國債期貨回吐漲幅,各期限國債期貨價格近期先后跌破60日均線,在技術上有轉勢的跡象。

由于全球經濟增長乏力,9月份全球多個主要經濟體開始實施相對寬松的貨幣政策,市場之前預期中國央行大概率將會“降息”,固收資產的收益率將會下降,價格則相應上升。然而,中國央行并未“降息”,國債期貨回吐漲幅,各期限國債期貨價格近期先后跌破60日均線,在技術上有轉勢的跡象。

全球貨幣政策轉向寬松,中國央行保持定力

今年,全球各主要經濟體的經濟增長出現了乏力的跡象。從8月份公布的數據來看,美國制造業PMI為49.1%,自2016年8月以來首次低于榮枯線;中國制造業PMI為49.5%,較上月下降0.2個百分點;歐元區制造業PMI為47%,連續7個月處于榮枯線下方;日本制造業PMI為49.3%,連續4個月處于榮枯線下方。從制造業PMI這一領先指標來看,全球經濟增長已經出現了放緩。

為了刺激經濟,全球多個主要經濟體開始執行寬松的貨幣政策。美聯儲下半年連續兩次降息,將聯邦基金利率從2.5%降至2%。9月12日,歐洲央行宣布下調存款便利利率10個基點至-0.50%。同時,歐洲央行宣布從11月1日起重啟資產購買計劃,規模為每月200億歐元,且無固定期限。

整體來看,在全球經濟體紛紛采取寬松貨幣政策的同時,中國央行依然保持定力。上周中國央行行長易綱表示“中國不急于推出比較大的降息或量化寬松的舉措”,這意味著在年底之前央行降息的概率都不大。

通脹壓力限制央行貨幣政策操作空間

國內的通脹壓力也限制了央行的貨幣政策操作空間。受非洲豬瘟的影響,截至8月,國內生豬存欄量已降至19783萬頭,較去年同期下降38.64%。生豬價格的價格持續上漲,帶動了蛋白類商品價格的大幅上漲,8月份國內CPI同比增速達到2.8%,連續6個月處于2%上方。此外,受沙特油田遇襲影響,全球的原油供應出現了較大缺口,而沙特是我國主要的原油進口來源國,該事件可能會造成后期國內原油以及其他相關化工品價格的上漲,可能會加大國內的通脹壓力。我們認為后期國內通脹將維持在較高水平,這不但會限制央行降息,同時國債的收益率需要通脹進行彌補,這將進一步壓制國債價格。

綜上所述,我們認為目前國內的通脹壓力較大,限制央行貨幣政策挪騰空間,但在全球經濟下行壓力加大的背景下,國債期貨不具備深跌的可能性,后期回調完畢之后,或將在高位呈現振蕩走勢。

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編輯:季遙

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